火电发电小时有望反弹3%:第二产业是用电量关键,我们基于第二产业用电量分析测算了2010年用电量增长情况,增长10%左右是大概率事件。根据法改委2008年火电核准情况预计2010年装机容量增速在7%左右,简单测算火电发电小时有望反弹3%。今年1-11月份法改委核准装机容量较去年同期降低20%,预计2011年装机容量增速降为5%左右,发电小时中期反弹趋势确立。
近期港口煤价快速上涨,坑口涨幅较少,港口煤价虚涨成分较大:我们统计了内蒙古、陕西、山西等地区坑口煤价格情况,11月份以来上涨幅度较少,尤其是内蒙古和陕西地区上涨仅1%-3%,远低于港口市场煤的25%,坑口煤涨幅较少且滞涨时间较长说明了港口煤虚涨成分较多。
淡季港口及沿海虚涨成分有望跌去:近期港口煤价快速上涨主要是气候因素、交通及下半年水电来水较少等因素综合作用,淡季以上因素将消失,考虑到坑口供给宽松,淡季港口及沿海虚涨成分有望跌去,寻找新的供需平衡点。
坑口燃料压力较小:受山西复产影响,运力有限的情况下,内蒙古、陕西等地区坑口煤供需宽松,价格很难上涨,内蒙古甚至存在下跌的可能性,该类地区公司燃料成本压力较小。
投资建议:在目前市场煤大幅快速上涨的情况下,如果不出现回落,行业2010年盈利堪忧,行业将很难跑赢大盘。但经过分析我们认为近期港口及沿海市场煤虚涨成分较多,进入淡季必将出现较大幅度回调,考虑到相对宽松的供需环境,全年动力煤煤价可能呈现下移U型走势,行业煤炭价格涨幅可能低于目前市场普遍预期。近期受港口煤价上涨影响板块很难跑赢大盘,但若港口煤价进入调整通道,根据历史经验板块可能跑赢大盘,而调整幅度超出市场预期板块全年将有望跑赢大盘。我们认为3月份前港口煤价很难松动,进入3月份淡季将进入调整期,市场预期将有所改变,将迎来行业的投资机会。
具体投资策略:1、煤价进入下降通道,关注业绩对煤价极为敏感的火电企业:华能国际、华电国际、深圳能源、粤电力等。 2、燃料成本压力较小区域公司:经过我们分析2010年坑口煤供需相对宽松,燃料成本压力较小,尤其是内蒙古、陕西等地区,建议关注该区域内的坑口电厂内蒙华电、漳泽电力。3、资产注入后具备估值优势的公司:国电电力、穗恒运A在2009年进行了资产注入,2010年有望并表,并表成功后将具备较大估值优势。4、关注进入盈利旺季的热电企业:四季度及一季度是热电的盈利旺季,关注京能热电、金山股份盈利旺季业绩表现带来的投资机会。5、优质区域电网投资风险较低,业绩催化因素较多:文山电力。6、多元化投资取得成效:宝新能源、郴电国际、穗恒运A。7、水电具备长期投资价值:关注具备估值优势的长江电力。
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