???? 2011年1-12月,公司实现主营业务收入2.43亿元,同比增长33.77%;实现归属母公司所有者的净利润8053万元,同比增长18.86%;实现每股收益1.21元。四季度,公司实现归属母公司所有者的净利润5154万元,同比增长23.34%,环比增长273.73%;实现每股收益0.77元。年度分配预案为:每10股转增10股并派发现金红利2元(含税)。
????公司主要从事电力高压设备在线监测产品的开发、生产和销售,主要产品包括智能变电站在线监测系统、变压器色谱在线监测系统、GIS局部放电在线监测系统、输电线路在线监测系统、电网调度系统等,产品主要用于国家电网、南方电网、五大发电集团、冶金、石化、铁路等大型企业。
????综合毛利率小幅上升。报告期内公司综合毛利率为62.94%,同比上升1.97个百分点,导致综合毛利率上升的原因在于:智能变电站监测系统和输电线路在线监测系统产品毛利率分别上升11.07个百分点和31.80个百分点;不过由于公司主导产品MGA毛利率下降3.54个百分点,拉低公司综合毛利率上升幅度。
????期间费用率上升明显。报告期内公司期间费用率为33.20%,同比上升5.43个百分点,上升原因在于:1)公司加大研发投入导致管理费用率同比上升6.52个百分点;2)职工薪酬增加导致销售费用率同比上升3.24个百分点;3)不过由于公司上市时间不久,财务费用率同比下降4.33个百分点拉低公司期间费用率的上升幅度。
????随着智能电网建设逐步推进,电力在线监测行业将迎来广阔的发展空间。按照国家智能电网规划,2011-2015年为智能电网全面建设期,智能电网相关产品需求迎来高峰期,从而给在线监测系统带来广阔的发展空间。公司作为国内最早从事电力监测的厂商,品牌优势、技术优势及客户资源优势明显,公司利用这些优势有望扩大市场份额;不过由于该行业毛利率较高,市场新进入者较多,竞争的加剧可能导致产品价格下降超预期。
????盈利预测和公司评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.41元、1.68元、2.09元,以最新收盘价43.13元计算,动态市盈率分别为32倍、27倍和21倍,考虑到公司的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。
????风险提示:1)智能电网建设低于预期风险。
