??? 3月发电数据远好于预期，说明工业生产在加速恢复，不排除里面包含“补库存”因素影响。
??? 4月中上旬发电增速转为小幅下滑，可能验证了3月的“补库存”因素。我们仍维持全年发电增速约5%的判断。
??? 与我们去年底的2009年策略观点相比，我们现在对煤价走势的判断有所调升。
??? 从火电股与A股市场比较、国内外同行比较和PB估值三个维度考察火电股的估值水平，一致结论是“国内火电股存在高估”。
??? 未来火电股价值性的投资机会，将来自于“煤价下跌幅度超过我们的预期”。这一点可能取决于煤炭厂商供应控制力的变化，即使煤价下跌不超过我们预期，煤价下跌过程中也可能存在趋势性的投资机会。
??? 而就绝对收益和相对收益而言，价值高估决定了绝对收益空间不大；但火电股盈利的确定性回升，相对其他行业盈利仍在探底而言似乎更具备安全性。因此，火电股在未来一段时间内仍有跑赢大盘的潜力。
??? 前三个月来水好于去年同期 水电利用小时同比增加44小时
??? 与历年同期来水量相比，2009年前3个月长江上游、黄河上游和西江来水量均偏多。以国投电力的小三峡为例，一季度发电量较去年同期增长约25%。
??? 3月份，全国水电累计平均利用小时较去年同期增加44小时，增幅为7.9%。水电基本不受需求下滑影响（除四川省外），边际成本几乎为零，因此，利用小时的增加将对业绩构成直接贡献。
??? 不过，由于一季度为枯水期，尽管利用小时增幅较大，但增加绝对数（44小时）有限，对业绩的贡献可能比较微弱。水电公司的业绩仍主要取决于丰水期的来水情况。
