????APX集团
????APX集团是荷兰“day-ahead”电力市场（DutchDAM）的主要配对机构，交易主要通过APX集团的英国电力分部进行（APX还为英国市场提供现货和远期电力交易）。在2007年之前，APX集团独自依靠个别会员的担保降低违约风险。对于DutchDAM而言，以前的担保要求等于会员28天的购买总量。不过，到了2007年第一季度，APX对其风险资本结构进行了3项重大革新，引入了一种新的资金结构，这种结构既保留了市场的完整性，还可以将APX作为重要配对机构进行保护。
????首先，APX修改了针对会员的担保要求。在新的管理体系下，APX要求在DutchDAM进行交易的会员，其担保金等于会员日均购买的最大值加上会员净购买日波动的7倍，或者等于会员日均净卖出值，加上会员净卖出日波动的7倍。这是一种由APX裁定风险程度（value-at-risk）进而确定保证金数额的方法，几乎覆盖了市场上97％的风险头寸，包括暴露的价格和数量风险。
????其次，为了覆盖所有的风险（在不强迫每一个会员缴纳担保资金的条件下），APX设立了一个高达2000万欧元的结算违约基金，所有资金来自于会员。一旦某一个会员不能履行担保责任或者违约基金用完，任何一个APX会员都可以动用这个基金，以填补与违约事件相关的任何损失。
????再次，为了避免会员所持有的信用风险向其他参与方扩散，APX还加强了对会员信用风险的管理，以及对会员信用的监督。改变风险资本结构的构成有利于覆盖各种风险，并可以将保证金要求整体降低50％。APX做出这种改变的理由如下：吸引金融机构成为会员参与交易，提高欧洲电力市场竞争力的意愿，包括提高资本效率的兴趣。
????欧洲能源交易所
????欧洲能源交易所（EEX）是德国的主要能源交易所。交易所的现货电力交易采用拍卖方式进行，由欧洲商品结算所（ECC）的一家配对机构负责管理，这家机构为EEX和欧洲能源衍生品交易所以及EEX和Endex的场外能源交易提供结算服务，是EEX的全资附属公司。EEX必须向ECC缴纳初始保证金，其会员还必须缴纳清算保证金。如果相信收取附加保证金较为适当，EEX还可以要求缴纳日内保证金。
????在EEX的现货市场上，全面结算会员的最低保证金为100万欧元，而直接结算会员通常仅需缴纳25万欧元。到目前为止，结算保证基金数额已经达到了4000万欧元。EEX和APX的保证金数量存在差异，主要原因可能是：在衍生品和现货市场之间，ECC的结算条件并不存在差异。结果，几种基金混合在一起，就构成了一个公用的风险保障基金。一旦市场出现违约风险，ECC结算基金中的全部资金都可以被使用，无论违约事件发生在哪一个市场。
????如果某一个EEX结算会员破产，那么EEX将首先动用该违约会员的担保资金和所缴纳的结算保证金，如果该会员的保证金不足，EEX将动用其他会员的结算基金，以填补不足的部分。这样做的结果就是EEX的所有结算会员承担了共同的违约责任。EEX并没有给出结算会员认缴的上限，不过根据德国的相关法律，动用这笔资金必须要有充足的理由。
????EEA是奥地利能源市场的主要能源交易所，建立该交易所的初衷是为小型企业和市政企业（或实体）提供进入能源市场进行交易的渠道。EXAA是EEA的中央结算机构，为在奥地利“day-ahead”电力市场上发生的所有能源交易提供资金结算担保。作为WienerBarse的清算和结算机构，EXAA还是一个中立的组织者和风险管理者，为所有参与交易的各方提供服务。在WienerBarse的现货和衍生电力市场上，EXAA负责资金清算、结算和风险管理等工作。
????EXAA会员必须缴纳抵押金，以应对可能出现的负债，其抵押金与会员的负债和所持有的风险规模有关。所缴纳的抵押金可以分为有条件的和无条件的保证金，通常情况下，抵押金高于80％的会员采用无条件保证金。
????EXAA通过一种风险评估系统来测定违约风险，包括抵押金数额。EXAA的内部风险评估分类，由奥地利中央银行决定。在分类时，根据会员的资金和信用文件为每一个会员评定“风险等级”。如果EXAA的会员不能履行相应义务，那么将动用该会员的所有抵押金。与APX和EEX不同的是，EXAA并没有设立一种共有的违约基金。
????NordPoolSpot（NPS）是斯堪的纳维亚地区实物电力合约的结算机构，对该地区的交易结算进行担保。该机构由NordPoolASA和四个北欧国家（丹麦、芬兰、挪威和瑞典）的传输运营机构共同拥有。一旦市场出现风险事件，首先是会员结算的地方会接到保证金通知，如果NPS的自有资金不足以覆盖负债，那么没有违约的NPC会员也将会受到相应的持仓限制。
????NPS会员在交易之前必须按最低限额缴纳抵押金。在每一个结算日，NPS还要根据每一个会员前7日的交易数量，计算全部购买价（包括增值税）。NPS可以根据每天的抵押金通知，为新参与者预测未来的净购买量。
????另一个重要市场是Powernext，它为投资者提供了一种标准的小时合约，这种合约于第二天进行实物交割。LCH.ClearnetSA作为承担支付义务的中央机构，为Powernext的业务提供资金担保。RTA（法国的传输运营机构）负责所有市场的交割违约责任。与“day-ahead”市场不同的是，Powernext并没有设立一种共有违约基金，而是通过调整保证金来维护市场的安全。
????Powernext规定初始保证金起点为5万欧元，并每日进行调整，调整的幅度按照会员前5个交易日的日均购买量乘以1.5（周一至周四），最低不得少于5万欧元；或者1＋N（N为非交易日天数，每个非交易日下午对“N”进行加1操作），最少不得低于（1＋N）乘以5万欧元（考虑结算系统关闭的天数）。Powernext在运作过程中还可以依赖一种“参与者要素条款”，该条款允许Powernext提高初始保证金。如果LCH的风险委员会认为某个会员的资金状况低于正常状态，那么就将依据这个条款进行调整。
????如果会员暴露的风险超过了限度（即会员每日净资金头寸的最大数额），Powernext同样也会要求会员增加保证金。会员每日净资金头寸的最大数额等于会员购买（包括增值税）总和减去初始保证金。如果每日拍卖之后突破了这一限额，则会员必须在1个小时之内将不足部分予以补足。因此，Powernext的会员只需为自己的持仓头寸承担义务。
????结论
????通过对欧洲几个主要交易所进行的大致分析，我们发现，与其他市场相比，欧洲电力市场的信用风险管理有着明显的差异，需要广泛借助信用风险管理程序和政策。在各国海关和法律权限不同的情况下，这种分歧将继续存在。当这些市场致力于提高交易量和吸引参与者加入时，为了平衡内部之间的管辖权、规则以及（在维护竞争的环境下）对安全的保障，各交易所之间的竞争将不断加剧。
