????阶段性调整不改变整体回暖趋势
???中电联公布了4月份电力生产运行数据，我们观点如下：
????第一，下游产能调整引起用电量阶段性调整
????2009年1-4月，全社会累计用电量10558.82亿千瓦时，同比下降4.03%，降幅与1-3月基本持平。4月单月发电量2756.72亿千瓦时，同比下降3.63%，较3月份2.01%的降幅，上升了1.62个百分点。从历史数据来看，单月用电量在每年2月或3月份都出现了阶段性的高点，我们认为，4月份下游产能的下降只是对3月份产能释放后一个阶段性调整。另一方面，累计发电量并没有明显恶化趋势，个别月份的调整并不影响整体回暖趋势。
????第二，第二产业用电稳定，将保证用电量逐步回暖
????需求弹性较小的第一、第三产业用电以及居民生活用电仍保持不同程度的正增长，第二产业用电量较前期略有好转且占比进一步提升，我们认为工业用电仍处于恢复阶段，工业用电的逐步恢复将带来用电量的持续增长。
????第三，新投机组增速继续放缓
????1-4月份，全国6000千瓦及以上装机容量为77180万千瓦，同比增长10.2%。其中，水电14745万千瓦，同比增长16.8%；火电60419万千瓦，同比增长8.0%；核电884.60万千瓦，与去年持平。水电装机容量已经连续4个月出现同比增速放缓趋势。
????第四，发电量和利用小时继续下降
????1-4月份，规模以上机组完成发电量10492亿千瓦时，同比下降3.2%，增速环比下降1.2个百分点。其中，水电发电量为1370.55亿千瓦时，同比增长18.9%；火电发电量8728.86亿千瓦时，同比下降6.3%，增速环比下降0.2个百分点；核电发电量218.75亿千瓦时，同比下降2.3%。
????1-4月份，6000千瓦及以上发电设备累计平均利用小时为1354小时，比去年同期降低202小时。其中，水电设备平均利用小时为854小时，同比上升18小时，火电设备平均利用小时为1468小时，比去年同期下降238小时。
????第五，用电量阶段性调整不影响整体回暖趋势
????4月份用电增速的环比下降只是一个阶段性的调整，累计用电量并没有出现下滑，且第二产业用电量较前期还略有好转，仍处于恢复阶段，工业用电的逐步恢复将带来用电量的持续增长。近期，钢铁产能已经有所回升，钢价企稳且略有上升。综合考虑以上因素，我们认为阶段性的调整并不影响整体回暖趋势。考虑到去年同期基数较高的影响，预计二季度用电量仍不乐观，同比负增长的概率较大。下半年随着基数的逐步下降，以及4万亿投资效果的逐步显现，用电量有望迎来正增长。
