摘要：限电最主要的原因在于煤炭缺口扩大，叠加多省份“能耗双控”完成情况欠佳，限电情况加严。从煤炭供需面来看，供给方面：（1）原煤累计产量同比仅增4.4%；（2）进口煤炭同比下降10.5%；（3）Mysteel统计煤炭样本库存同比去化37%。需求方面：（1）电力行业发电量同比增11.3%；（2）其余下游行业主要用煤产品产量整体均增长。今年以来煤炭需求增量远大于煤炭供给增量，供需矛盾较为突出。
因此，在煤炭资源紧缺的情况下，政府推动煤矿增产，同时，通过限电限产来抑制需求，以期缓解煤炭市场供需矛盾情况。由于四季度或仍存供需缺口，因此四季度限电或持续。
一、煤炭供需紧张，影响发电，导致各省份发布限电政策
1.今年因国内严禁煤矿超产，叠加疫情影响进口，煤炭总供给同比仅增3.2%
煤炭总供给同比增量有限。因国内保供增产，不断推进煤矿复产增产，原煤8月产量创历史同期新高。根据国家统计局数据显示，8月产量为3.35亿吨，累计同比增0.8%；1-8月原煤累计产量为25.97亿吨，同比增4.4%。而今年受极端天气和疫情等影响，海关总署发布1-8月煤及褐煤进口仅为1.98亿吨，同比下降10.5%（1-9月累计进口23039.6万吨，同比下降3.6%）；动力煤（包括褐煤）进口1.61亿吨，同比减少1.5%。煤炭整体总供应为27.95亿吨，同比增3.2%。
2.煤炭下游整体需求增加，占比最大的电力行业增量明显
煤炭下游需求同比增加。从煤炭消费结构看，电力行业在煤炭消费占比最大，为46%。1-8月火电发电38723亿千瓦小时，同比增12.6%。并且根据Mysteel预估其他下游行业产品中除化工行业中的化肥1-8月产量同比小幅减少1%外，其余同比均有较大涨幅，整体煤炭需求增加。
今年以来用电量同比增12.9%，带动发电量增量明显，对煤炭需求大幅增加。1-9月累计用电量为61651亿千瓦小时，同比增长12.9%，较2019年增长14.4%。今年以来全社会用电增长较快，主要是在新冠疫情有效控制下，我国经济恢复相对较好。而8月以来，因煤炭能源紧缺，以及 “能耗双控”影响，导致各省纷纷出台限电政策，全社会用电量有所回落。
我国发电量增量主要由火电贡献。根据国家能源局数据显示，今年1-8月全国发电量为53894亿千瓦时，同比增11.3%。由于今年水力发电较弱且新能源发电占比仍相对较低，今年我国发电增量主要由火电贡献，1-8月火电发电38723亿千瓦小时，同比增12.6%，对煤炭需求大幅增加。
整体来看，煤炭需求增量远大于煤炭供给增量，根据Mysteel调研数据显示，我国重点发电企业及国有煤矿企业煤炭总库存同比去年减少37%， 55个港口动力煤库存减少29%，供需矛盾较为突出。
并且由于当前火力发电占全国发电量的71.9%，因此煤炭紧缺对于全国发电影响非常大，电力紧张，叠加多省份“能耗双控”完成情况欠佳，催化市场情绪，各省发布限电政策，限电情况加严。
因此，在煤炭资源紧缺的情况下，政府相关部门积极推动煤矿核增产能及复产等，促进煤炭供应释放。同时，通过限电限产来抑制需求，以期达到需求增速放缓，缓解煤炭市场供需矛盾情况，保障市场能够进行正常的煤炭冬储。
二、为完成“十四五”降能耗目标，推动市场进一步限产限电
“十四五”环保规划中要求，未来五年单位GDP能耗降13.5%，单位碳排放降18%。随着我国单位能耗及碳排放逐渐下降，按照边际成本递增原理，持续降低能耗的成本越来越高，难度逐渐加大。并且在今年政府报告中要求今年单位GDP能耗需降3%。但8月中旬，国家发改委公布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9 个省份地区上半年能耗强度不降反升，被列为一级预警地区。因此为达成“能耗双控”目标，多省份纷纷采取限电措施。后续即使全国双控政策有所放松，青海、宁夏、广西、广东及福建五省的环保压力依然较大。
总体看，江苏、广西、宁夏、福建、陕西等省份限电原因，主要是能耗“双控”等政策因素；而辽宁、吉林、黑龙江、山东等省份限电原因，主要是煤炭价格上升导致火电企业采购煤炭意愿下降，以及部分地区非化石能源由于天气等因素未能充分释放能力；广东、云南等地限电，则是政策和市场因素叠加导致。
政策方面的影响主要是各省份为保证完成“能耗双控”目标，因此处于能耗预警一级、二级的省份纷纷出台限电限产措施。
市场方面主要是由于煤炭资源紧缺，影响火力发电企业正常发电。
因此在煤炭紧缺背景下，“能耗双控”政策进一步推动市场限电。
三、在煤炭供需紧张及“能耗双控”影响下，四季度限电或持续
整体煤炭缺口仍在，约为5000万吨，因此四季度限电或持续。因煤炭紧缺叠加“能耗双控”政策影响下，各地发布相关限电限产计划，预计电力需求增速或放缓，并且在粗钢压减政策下，生铁产量有所下滑，整体对煤炭需求或放缓，总消费约为121400万吨（考虑了因冶金行业焦精煤洗出率较低的影响）。
供给方面，政府相关部门积极督导煤矿核增产能及改扩建、加快在建项目投产等，促进煤炭供给释放。根据内蒙古和山西核增产能计划预估，四季度我国煤炭产量或有4000万吨左右的增量，今年四季度总供应约在116100万吨。因此四季度整体煤炭缺口为5000万吨左右，其中主要用于发电的动力煤缺口约在6000万吨以上，叠加因各省“能耗双控”管控，四季度限电或持续。
